AI Menolak 220 Unicorn ke Bawah $1B. Syarikat Pra-ChatGPT Menghadapi Ujian Besar

Mereka mendapat pembiayaan pada gandaan puncak, mengupah secara agresif, dan membina produk yang kelihatan tahan lasak pada 2021. Kini ratusan syarikat itu terperangkap tanpa jalan keluar yang mudah.

CNBC melaporkan pada 1 Jun apa yang banyak pengasas telah lalui secara senyap selama dua tahun yang lalu: syarikat yang dibina sebelum ChatGPT mengubah keadaan sedang ditekan dari dua arah. Lebih daripada $250 bilion telah mengalir ke OpenAI dan Anthropic menjelang IPO mega mereka yang dijangkakan, menguras oksigen daripada pasaran modal teroka yang lebih luas. Dan pesaing berbasis AI kini sedang membina, pada sebahagian kecil daripada kos, apa yang syarikat permulaan pra-2022 habiskan bertahun-tahun dan ratusan juta dolar untuk membinanya.

Hasilnya, menurut data PitchBook yang dipetik oleh CNBC, lebih daripada 220 syarikat yang pernah memegang status unicorn (bernilai $1 bilion atau lebih) kini jatuh di bawah ambang tersebut. Senarai itu termasuk nama yang dikenali oleh kebanyakan CEO: Glossier, Savage X Fenty, AG1, The Farmer's Dog. Bukan pertaruhan yang tidak dikenali. Syarikat dengan hasil sebenar, pelanggan sebenar, dan pasukan sebenar. Keruntuhan penilaian bukan tentang produk yang buruk. Ia tentang penilaian semula ke atas satu generasi keseluruhan perniagaan.

Angka-Angka di Sebalik Perangkap Ini

Skala penilaian semula ini ketara apabila anda melihat data kohort PitchBook. Syarikat permulaan yang pusingan terakhirnya ditutup pada 2021 bernilai lebih rendah kira-kira 68%, secara purata, menjelang akhir tahun lalu. Mereka yang mengumpul dana pada 2022 turun sekitar 52%. Itu bukan pembetulan. Itu adalah penulisan semula berstruktur tentang nilai perniagaan sebaik makro berubah dan AI mengubah struktur kos persaingan di bawahnya.

Perangkap pembiayaan berfungsi begini: penilaian dari 2021 dan 2022 terlalu tinggi untuk membenarkan pusingan modal teroka baharu (pusingan rata atau ke bawah memberi isyarat tekanan kepada pekerja, pelanggan, dan pelabur masa depan), tetapi syarikat-syarikat itu tidak cukup menguntungkan untuk menyenaraikan saham awam. Dan pasaran awam untuk IPO teknologi kekal selektif, semakin tertumpu kepada perniagaan berbasis AI dengan unit ekonomi yang jelas pada skala. Jadi syarikat-syarikat ini terperangkap antara penilaian pusingan terakhir yang tidak dapat mereka capai dan jalan keluar yang tidak dapat mereka raih.

David Zhu, bekas ketua kejuruteraan di DoorDash, mengatakannya dengan jelas dalam komen yang dilaporkan oleh CNBC: syarikat perisian perusahaan berasaskan aliran kerja akan sama ada "diganggu atau mati" dalam dekad seterusnya apabila ejen AI mengambil alih kerja penyelarasan dan kemasukan data yang dahulunya memerlukan platform bertenaga manusia.

Fakta Utama

• 220+ syarikat yang pernah memegang penilaian unicorn telah jatuh di bawah ambang $1B (PitchBook, melalui CNBC)
• Syarikat permulaan yang pusingan terakhirnya pada 2021 bernilai kira-kira 68% lebih rendah menjelang akhir tahun lalu; mereka yang mengumpul pada 2022 turun sekitar 52% (PitchBook)
• Lebih daripada $250 bilion telah mengalir ke OpenAI dan Anthropic menjelang IPO mereka yang dijangkakan, menumpukan modal jauh daripada kohort pra-ChatGPT (CNBC)

Mengapa Pesaing Berbasis AI Mempunyai Kelebihan Kos Berstruktur

Isu teras bukan syarikat pra-ChatGPT membina produk yang buruk. Masalahnya adalah kos untuk membina produk yang sama itu baru sahaja turun mendadak.

Samir Kaul, rakan kongsi di Khosla Ventures, menggambarkan apa yang berubah selepas akhir 2022 dalam istilah yang ditonjolkan oleh CNBC: kini anda boleh mempunyai kira-kira 50 jurutera mencapai apa yang memerlukan 500 orang lima tahun lalu. Pengasas baharu menulis kod dalam bahasa biasa. Mereka menghantar lebih pantas, membelanjakan lebih sedikit, dan boleh mencapai pariti ciri dengan platform lama tanpa tahun-tahun tenaga kerja terkumpul yang menjadikan syarikat sedia ada mahal untuk dikendalikan.

Seorang pelabur modal teroka dalam laporan CNBC menyatakan bahawa menjelang 2023, syarikat portfolio pasca-ChatGPT mereka sudah menghasilkan lebih daripada kebanyakan pelaburan pra-ChatGPT mereka. Itu adalah tempoh dua tahun di mana landskap persaingan berubah cukup untuk menilai semula satu generasi keseluruhan syarikat.

Bagi CEO syarikat pra-ChatGPT, ancaman persaingan bukan sesuatu yang abstrak. Pencabar bukan mengumpul $50 juta untuk memasarkan lebih baik daripada anda. Mereka mengumpul $5 juta, menghantar versi berbasis AI daripada aliran kerja teras anda dalam enam bulan, dan memotong harga anda kerana kos perkhidmatan mereka adalah sebahagian kecil daripada kos anda.

Kisah penumpuan modal ini berkaitan langsung dengan IPO Anthropic dan apa yang disignalkannya tentang ke mana pelaburan AI mengalir. Dan kelebihan kos berbasis AI yang sama sedang membentuk semula cara alat CRM perusahaan dan go-to-market bersaing, apabila syarikat permulaan berbasis AI mencabar syarikat Salesforce sedia ada.

Ujian Penilaian Semula Pra-ChatGPT

Garis pemisah bagi syarikat yang menghadapi tekanan kewujudan bukan tarikh penubuhan. Ia adalah sama ada nilai teras perniagaan terletak dalam lapisan yang kini boleh diterbitkan semula oleh ejen AI dengan murah. Syarikat yang ditubuhkan pada 2019 yang menjual data proprietari, rangkaian yang sukar ditiru, atau perkhidmatan intensif pematuhan mungkin tidak menghadapi masalah. Syarikat yang ditubuhkan pada 2022 yang mengautomasikan aliran kerja tanpa parit data yang boleh dipertahankan mungkin berhadapan dengan cabaran lebih besar.

Berikut adalah ujian yang perlu dijalankan oleh setiap CEO syarikat yang mengumpul dana sebelum 2023:

Soalan 1. Semakan parit. Adakah nilai teras produk kami adalah aliran kerja, lapisan kemasukan data, atau sistem rekod yang kini boleh dilaksanakan secara asli oleh ejen AI? Jika ya, parit sedang terhakis dan kelajuan pengharatan lebih pantas daripada tetingkap persaingan tiga hingga lima tahun yang biasa.

Soalan 2. Perangkap penilaian. Adakah pusingan terakhir kami pada 2021 atau 2022 pada gandaan yang tidak dapat kami capai secara realistik dengan kadar pertumbuhan semasa? Jika ya, syarikat memerlukan pelan yang jujur: pusingan ke bawah, rekapitalisasi, atau penukaran kepada keuntungan sebelum penghujung tempoh operasi. Berpura-pura penilaian terakhir masih relevan memusnahkan lebih banyak nilai berbanding mengakuinya lebih awal.

Soalan 3. Delta kos-untuk-berkhidmat. Bolehkah pesaing berbasis AI mencapai pelanggan kami pada sebahagian kecil daripada kos kami? Modelkan bagaimana unit ekonomi kelihatan jika pesaing bermula dengan 50 jurutera melakukan apa yang 500 orang anda lakukan. Itu bukan senario hipotetikal lagi. Itu adalah titik permulaan bagi penyertaan baharu sekarang. Ekonomi kos AI untuk alat perusahaan berubah cukup pantas sehingga model ini perlu dikemas kini setiap suku tahun, bukan tahunan.

Soalan 4. Sebelah mana garisan. Adakah kami berada di sebelah yang mengganggu atau di sebelah yang diganggu? Dan satu aliran kerja mana yang boleh kami bina semula berbasis AI suku ini sebelum pencabar melakukannya kepada kami?

Soalan terakhir adalah yang paling boleh ditindaklanjuti. Kebanyakan syarikat tidak dapat membina semula seluruh platform mereka dalam setahun. Tetapi kebanyakan syarikat boleh memilih satu aliran kerja teras, membinanya semula berbasis AI, dan menggunakannya sebagai pertahanan dan bukti konsep untuk transformasi yang lebih luas. Di mana pelaburan AI mengalir dalam tumpukan GTM menunjukkan di mana pencabar sudah pun menyasar syarikat sedia ada.

Mengapa Perangkap Pembiayaan Lebih Buruk Daripada Yang Kelihatan

Angka 220 unicorn daripada PitchBook meremehkan masalah sebenar. Ia hanya mengira syarikat yang pernah melepasi $1 bilion dalam penilaian. Tetapi tekanan berstruktur yang sama berlaku kepada mana-mana syarikat permulaan yang mengumpul pada gandaan tinggi 2020 hingga 2022 dan kini tidak berkembang cukup pantas untuk membenarkan pusingan modal teroka lain mahupun cukup menguntungkan untuk IPO.

Para pelabur juga menjejaki perkara ini. Kerangka keputusan AI untuk CEO semakin tertumpu pada soalan kedudukan warisan mana yang boleh dipertahankan dan mana yang tidak. Dan analisis buruh makro, termasuk kajian Goldman tentang beban pekerjaan bersih daripada AI, menguatkan bahawa penilaian semula kos-untuk-berkhidmat melangkaui perisian ke setiap perniagaan berasaskan aliran kerja.

Syarikat dalam kedudukan paling teruk adalah mereka dengan empat ciri khusus: mengumpul dana pada 2021 atau 2022 pada gandaan puncak, produk teras adalah lapisan penyelarasan aliran kerja, struktur kos berintensif tenaga kerja, dan dua tahun atau kurang baki tempoh operasi. Jika itulah situasi anda, pilihan yang ada kelihatan seperti berikut:

Pusingan ke bawah atau rekapitalisasi, yang dilakukan dengan cukup tempoh operasi untuk berunding dari kedudukan kekuatan relatif, mengekalkan lebih banyak nilai berbanding menunggu. Penukaran kepada keuntungan, di mana syarikat mengurangkan kepada struktur kos yang mampan dan berhenti mengejar pertumbuhan berskala modal teroka, boleh menstabilkan perniagaan cukup lama untuk mencari jalan keluar strategik atau organik. Jualan atau penggabungan, selagi syarikat masih mempunyai hasil dan produk yang bermakna, sering menghasilkan hasil yang lebih baik daripada jualan terdesak selepas tempoh operasi habis. Tetingkap untuk semua pilihan ini lebih sempit daripada yang diakui oleh kebanyakan lembaga pengarah.

Apa yang Perlu Dilakukan Suku Ini

Laporan CNBC menggambarkan masalah pada peringkat kohort. Tetapi keputusan adalah individu. Berikut adalah senarai ringkas untuk CEO yang syarikatnya mengumpul dana sebelum 2023:

Audit parit berdasarkan ujian tersebut. Jalankan empat soalan di atas pada produk teras sebenar anda, bukan peta jalan yang bercita-cita tinggi. Bersikap jujur tentang aliran kerja mana yang boleh dipertahankan dan mana yang tidak. Ini adalah perbualan lembaga pengarah, bukan latihan pasukan pengurusan.

Tetapkan semula jangkaan penilaian secara proaktif. Syarikat yang menangani perkara ini dengan terbaik adalah mereka yang mengadakan perbualan pusingan ke bawah atau rekapitalisasi dengan pelabur mereka enam bulan lalu. Mereka yang menunggu sedang mengadakannya sekarang dengan kurang leverage. Jika penilaian pusingan terakhir tidak disokong oleh metrik semasa, kemukakan itu dalam mesyuarat lembaga seterusnya dan rangkakan pilihan yang ada.

Pilih satu aliran kerja untuk dibina semula berbasis AI suku ini. Bukan pembinaan semula platform penuh. Satu aliran kerja, dibina dari awal dengan AI sebagai pelakon utama, bukan sebagai ciri yang ditambah pada seni bina sedia ada. Gunakan ia untuk membuktikan keupayaan dalaman dan mencipta celah pertahanan terhadap pencabar yang bermula dari awal.

Jika perangkap pembiayaan adalah nyata, nilai M&A selagi anda mengawal masanya. Pembeli strategik jauh lebih berminat dengan syarikat yang mempunyai 18 bulan tempoh operasi dan peta jalan AI yang jelas berbanding aset terdesak. Perbualan penilaian sukar dalam kedua-dua cara, tetapi ia jauh lebih baik apabila anda memulakan berbanding apabila pilihan anda hampir habis.

Penghitungan pra-ChatGPT bukan sesuatu yang akan datang. Ia sudah pun berlaku. Soalannya adalah sama ada syarikat anda sedang menjalankan ujian dan bertindak berdasarkannya, atau menunggu keadaan menjadi lebih jelas.

Soalan Lazim

Apa maksud "syarikat permulaan pra-ChatGPT" dalam konteks ini?

Dalam konteks ini, syarikat permulaan pra-ChatGPT adalah syarikat yang mengumpul pusingan pembiayaan utamanya sebelum akhir 2022, apabila pelancaran ChatGPT mengubah secara asasi struktur kos untuk membina perisian dan selera pelabur untuk perniagaan berbasis AI. Syarikat-syarikat ini membina produk dan penilaian mereka dalam pasaran di mana keupayaan AI jauh lebih terhad dan mahal untuk diakses.

Mengapa syarikat permulaan pra-2022 kehilangan nilai?

Dua daya sedang bekerja menentang mereka secara serentak. Pertama, modal yang dahulunya membiayai pasaran modal teroka yang luas telah tertumpu sekitar sebilangan kecil syarikat AI, termasuk OpenAI dan Anthropic, yang mengencangkan pembiayaan untuk semua orang lain. Kedua, pesaing berbasis AI kini boleh membina produk yang setanding dengan jurutera yang jauh lebih sedikit dan kos operasi yang jauh lebih rendah, yang mengikis parit persaingan dan kuasa harga syarikat sedia ada. Data PitchBook menunjukkan syarikat permulaan yang pusingan terakhirnya pada 2021 bernilai kira-kira 68% lebih rendah menjelang akhir tahun lalu.

Bagaimana CEO boleh mengetahui sama ada syarikat mereka berisiko?

Isyarat yang paling jelas adalah sama ada produk teras syarikat adalah lapisan penyelarasan aliran kerja atau sistem kemasukan data yang kini boleh ditiru oleh ejen AI. Jika ya, dan jika syarikat mengumpul pada penilaian 2021 atau 2022 yang belum dicapai, perangkap pembiayaan adalah nyata. Ujian penilaian semula empat soalan dalam artikel ini adalah cara berstruktur untuk menilai pendedahan: semakan parit, perangkap penilaian, delta kos-untuk-berkhidmat, dan sebelah mana garisan gangguan syarikat berada.

Bacaan Berkaitan

• Pemfailan IPO $96.5B Anthropic dan Maksudnya untuk Kalkulus Vendor AI
• Syarikat Permulaan Berbasis AI lwn. Salesforce: Perdebatan CRM Berasaskan Ejen
• Di Mana $200 Juta dalam Pembiayaan Jualan AI Mengalir dan Apa yang Disignalkannya untuk Tumpukan GTM
• Bahagian 74/20 PwC: CEO Mana yang Meraih Keuntungan Ekonomi AI
• Bil AI Perusahaan Meningkat Sementara Harga Token Jatuh
• BCG AI Radar 2026: CEO sebagai Pembuat Keputusan AI